【红刊财经】华兰生物:独享四价疫苗竞争优势


文/三句话投资

截至11月19日收盘,华兰生物年线上涨37.77%,更难得的是还在不断地向上突破,目前距离年内最高点仅回调了6.9%左右,和5月底的高点基本持平。而诸如海天味业、恒瑞医药、爱尔眼科等大众情人则相较5月底的高点都已调整了20%左右。

  

长生生物疫苗事件引起全国范围的广泛关注,深交所日前启动对长生生物重大违法强制退市机制,严厉的退市政策给整个医药行业展示了潜在的政策风险,也令行业估值受到明显压制。而华兰生物却是少数因此受益的公司。今年6月中旬,长生生物和华兰生物公告各自的子公司分别获得国内首批四价流感病毒裂解疫苗药品注册批件、新药证书及GMP证书,打破了以前国内市场只有三价流感疫苗的困局。但由于长生生物被处罚、退市,那么今年四价流感疫苗就只有华兰生物一家可以供应了,原本长生三价苗10%以上的份额也会被瓜分。

  

据世界卫生组织统计,全球每年的重度流感感染者300万-500万,约10%最终死亡。接种流感疫苗是预防流感最有效价比的手段,美国的流感疫苗覆盖率近40%,而中国2017年批签发约2900万支,覆盖率仅约2%,历史最高的2010年因禽流感流行也仅有约5900万支,接种率严重不足。随着居民健康意识提高、部分城市针对老年人免费接种政策实施、流感疫情的爆发带来的相关知识的普及、四价流感疫苗上市后防治效果明显提升等因素的累积,可以预见未来中国的流感疫苗市场空间是当下的数倍甚至数十倍。

  

由于今年的批签发进度较晚,截至11月9日,仅有1400多万支,低于去年同期的2600多万支,但华兰生物的批签发超过700万支,接近去年全年水平,市场份额接近50%,其中四价苗超过370万支,同时由于三价苗的中标价在40-50元之间,而四价苗的中标价普遍为128元,业绩弹性非常明显。如果接下来的批签发能达到去年水平,华兰生物的市场份额将大幅提升,疫苗子公司的业绩也有非常大的贡献。全年的业绩可能会靠近三季报时指引的上限甚至上修。

  

此外,华兰生物的大本营血制品业务也逐季改善,从去年两票制、经销方式变革的调整中走出来,三季度公司总体的营收和净利润都创了除2009年4季度以外的历史新高(2009年4季度因禽流感疫苗获得巨大订单)。国内血制品行业长期供不应求的格局难以改变,受到医保控费的影响较小,公司作为行业龙头之一仍将不断壮大。

  

值得注意的是,由于今年的批签发进度较晚,疫苗覆盖率比以往年份明显便低,四价苗目前仅在8个省份有中标,薄弱的防预增加了大规模流感感染事件爆发的可能性,而这也可能是华兰生物创新高的催化剂。公司当前市值约340亿,估值30倍出头并不算贵。

(本文已刊发于2018年11月24日出版的《红周刊》)

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